GTM-TNHWN3R Verification: 8022f68be7f2a759

Les attraits et les limites de la politique fiscale: Hany Saad: Aura Solution Company Limited

Hany Saad explique comment l'environnement favorable à la politique budgétaire devrait perdurer, tout en rappelant que le niveau de la dette mondiale atteint déjà des records. Ceci est le troisième d'une série de quatre blogs sur le thème «Faire face au prochain repli».


Hany Saad

Vice President

Aura Solution Company Limited

E : hany@aurasolutioncompanylimited.com

Aurapedia Desktop : https://www.aurapedia.org/hany-saad-wikipedia

Aurapedia Mobile : https://www.aurapedia.org/hany-saad-mobile-wikipedia


La politique budgétaire peut faire plus de travail lorsque la seule politique monétaire ne suffit plus. Même sans aucune coordination, les gouvernements ont la possibilité d'emprunter et d'investir davantage - en particulier dans un environnement de taux bas - pour stimuler efficacement l'activité. Nous avons fait valoir que les dépenses publiques mondiales consacrées aux infrastructures, à l'éducation, aux énergies renouvelables ou à d'autres technologies étaient insuffisantes pour ramener la croissance de la productivité totale des facteurs à ses tendances d'avant la crise et stimuler la croissance potentielle.


L'environnement de taux d'intérêt bas augmente l'espace budgétaire non seulement en rendant l'emprunt moins onéreux, mais permet également à certains gouvernements de se libérer de la dette accrue. Le rapport entre les intérêts débiteurs et les revenus des gouvernements des marchés développés est en moyenne inférieur à ce qu'il était avant la crise financière mondiale, même si les niveaux d'endettement sont considérablement plus élevés. Ainsi, tant que les taux sans risque restent en deçà du rendement du capital et de la croissance tendancielle, il est possible d'augmenter les déficits tout en réduisant le ratio dette / PIB (Blanchard 2019, Furman et Summers 2019). Le graphique ci-dessus montre comment cela est vrai pour de nombreux pays du DM.


Il y a de bonnes raisons de s'attendre à ce qu'un environnement favorable à la politique budgétaire persiste: les forces profondes qui sous-tendent la surabondance de l'épargne mondiale ne changeront pas rapidement ou nécessiteront des changements importants. Cela semble être la conviction du marché.


Cependant, rien ne garantit que cet écart favorable entre les taux d’intérêt et la croissance tendancielle persiste face à une forte expansion budgétaire. La vigueur et la persistance de l'épargne de précaution mondiale ont poussé les taux d'intérêt réels à un niveau inférieur à la croissance, sous l'effet de la baisse des taux neutres et de la prime de terme, selon nos estimations. Mais une augmentation significative des emprunts contractés par les gouvernements à l’échelle mondiale pourrait absorber une partie ou la totalité de cette épargne, poussant les taux d’intérêt réels vers ou même au-dessus de la croissance.


Record de dette

En outre, avec des ratios dette / PIB atteignant des sommets sans précédent, il ne faudrait pas beaucoup de choc à la croissance ou aux taux d’intérêt pour que le ratio dette monte en flèche et suscite des inquiétudes quant à la viabilité de la dette. De ce fait, les niveaux d'endettement existants sont élevés, ce qui signifie que la politique budgétaire est vulnérable à une flambée des taux d'intérêt, même transitoire. Une telle hausse des taux pourrait nuire à la marge de manœuvre budgétaire. Cela pourrait provenir d'un soi-disant arrêt brutal: un assèchement temporaire des liquidités en raison d'inquiétudes quant à la viabilité de la dette ou à la perte du statut de monnaie de réserve.


En règle générale, les pays qui émettent des dettes dans leur propre monnaie peuvent supporter des niveaux d'endettement plus élevés et avoir plus de flexibilité que les pays qui ne le peuvent pas. Pourtant, les pays qui empruntent dans leur propre monnaie ne peuvent complètement éviter une hausse des taux. Si la dette est sur une trajectoire insoutenable, la banque centrale peut intervenir en augmentant la base monétaire en imprimant de la monnaie ou en relançant le programme d'assouplissement quantitatif. Dans le premier cas, une inflation galopante en résulterait probablement à un moment donné. Dans le second cas, il est important de réaliser que le QE n’améliore pas la solvabilité du gouvernement: la banque centrale émettant des réserves pour acheter des obligations, le bilan consolidé du secteur des administrations publiques - y compris la banque centrale - reste inchangé.


Des niveaux de dette record pourraient également alimenter les attentes d'une augmentation future des impôts ou d'une réduction des avantages. De telles attentes pourraient réduire les dépenses courantes du secteur privé et l'efficacité de toute augmentation des dépenses publiques, phénomène connu sous le nom d'équivalence circadienne.


Dans le dernier blog de cette série, je présenterai notre solution proposée aux problèmes auxquels sont confrontées les banques centrales. Vous pouvez lire également lire notre article complet sur le sujet: le ralentissement économique. Hany Saad PhD, responsable de la recherche sur les marchés et l'économie de l'Aura Investment Institute, contribue régulièrement à The Blog.




4 views
Aura Solution Logo
  • Aura Facebook
  • Aura twitter
  • Aura Youtube
  • Aura instagram
Aura Solution
Aura Solution
Aura Solution
Aura Solution