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La liquidez supera la incertidumbre: Hany Saad: Aura Solution Company Limited

Hany Saad explica por qué la relajación monetaria es más importante que los riesgos geopolíticos para los mercados en este momento.


En ausencia de un colapso de fin de año, las acciones habrán disfrutado de un año estelar. Que las acciones registrarían ganancias de + 20% no era obvio en enero, cuando los inversores se preparaban para una combinación de recesión y guerra comercial. ¿Qué salvó las existencias? No ha sido un crecimiento económico estelar o un aumento en las ganancias corporativas. Si bien la reciente relajación de las tensiones comerciales ha ayudado, lo que realmente ha ahorrado existencias es lo que ha funcionado una y otra vez este ciclo: la relajación monetaria.


A principios de septiembre, destaqué el tira y afloja entre la incertidumbre geopolítica y las condiciones financieras más fáciles. En ese momento sugerí que una mejor liquidez probablemente respaldaría los activos de riesgo. Desde entonces, las acciones globales han aumentado aproximadamente un 6%, con partes más riesgosas del mercado, en particular los mercados emergentes y la tecnología, aumentando aproximadamente un 8%.


Hoy haría el mismo argumento: es probable que la liquidez supere la incertidumbre, o al menos hasta principios de 2020. Citaría tres razones a favor de este escenario: cierta reducción del riesgo geopolítico, acelerando la liquidez en la parte posterior de la expansión de los balances del banco central y la probabilidad de que una mejor liquidez conduzca a la estabilización económica.


1. Por ahora, la incertidumbre geopolítica está retrocediendo. El riesgo geopolítico parece estar desvaneciéndose, al menos desde el pico del verano. El índice de riesgo global de Aura ha caído alrededor del 20% desde agosto.


2. La liquidez global está mejorando. Si bien la Reserva Federal puede tomar un descanso de la reducción de las tasas, la mayoría de las medidas de las condiciones financieras están mejorando. En particular, los bancos centrales vuelven a comprar activos. El Banco Central Europeo (BCE) ha reanudado su programa de flexibilización cuantitativa y la Fed, en parte como respuesta a las recientes dislocaciones en los mercados monetarios, está expandiendo nuevamente su balance. Como resultado, el balance acumulativo de la Reserva Federal, el BCE, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra está aumentando por primera vez desde 2017.


3. Una mejor liquidez sugiere estabilizar el crecimiento. La mejora en la liquidez global debería conducir a una mejora, o al menos a un crecimiento más estable. Observar el índice de condiciones financieras de Aura sugiere que las estimaciones de crecimiento probablemente se acelerarán durante el próximo trimestre.


¿Qué podría cambiar esta dinámica?

O una inclinación más agresiva por parte de los bancos centrales, que es muy poco probable en mi opinión, o un aumento de la incertidumbre política serían los candidatos más probables. Dicho esto, para que la incertidumbre tenga un impacto significativo, tendrá que conducir a una reducción en la confianza de las empresas y los consumidores. En otras palabras, es poco probable que la incertidumbre política perturbe a los mercados financieros a menos que haya alguna evidencia de que está afectando el comportamiento de las empresas y los consumidores. Si llegara al punto en que lo hizo, eso sería un cambio de juego.


Dicho esto, por ahora, la contratación sigue siendo sólida y los consumidores continúan gastando. En este régimen, una mayor liquidez debería ser un bálsamo efectivo para el caso ocasional de nerviosismo geopolítico.


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