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Aura Asset Management Europe: Lettre mensuelle - Septembre 2019: Aura Solution Company Limited

Joseph Aidamouny, directeur général Amérique Latine et Europe, responsable de la recherche économique, Asset Management, Liban


Environnement économique

Confrontées à des risques politiques importants et à des tensions commerciales croissantes, les banques centrales ont décidé de (ré) mettre en place des mesures d'assouplissement monétaire, ce qui a rassuré les investisseurs en actions dans l'espoir que le ralentissement de la croissance mondiale sera ainsi stoppé. Cependant, l'appréciation continue du dollar américain, l'effondrement des taux souverains mondiaux et l'inversion marquée de la courbe des rendements américains font douter de l'efficacité de l'assouplissement monétaire attendu, alors que les banques centrales poussent plus fort. En fait, les révisions à la baisse de la croissance mondiale se poursuivent - y compris aux États-Unis, même si certains acteurs du marché avaient prédit un découplage du cycle économique mondial - sur fond d’un président américain dont les actions économiques et géostratégiques sont devenues de plus en plus imprévisibles.


Pour le moment, les responsables chinois et américains ont du mal à s’entendre sur le calendrier de la réunion. Il semble qu’aucun progrès véritable n’ait été réalisé sur les questions délicates du transfert de technologie et des subventions aux entités détenues par l’État chinois. En refusant de céder, la Chine est devenue moins flexible bien qu’elle soit affectée par son propre ralentissement économique. Les autorités prévoient de renforcer leur soutien à l'économie, notamment en investissant dans des projets d'infrastructure et de développement régional. Cependant, depuis plus d'un an, la Chine a tenté de stabiliser, voire de dynamiser l'activité économique, sans parvenir à des résultats convaincants. Certes, il reste une marge de manœuvre, mais les investisseurs pourraient être déçus par l’efficacité et l’ampleur des mesures de soutien car l’économie est confrontée à un endettement élevé, à une réglementation du système bancaire parallèle et à des contraintes de pollution qu’il ne faut pas sous-estimer.


Dans le même temps, le yuan a repris son recul face au dollar américain et enregistre son pire mois depuis la réforme monétaire de la Chine en 1994. Cette dépréciation n'est cependant pas sans risques car elle pourrait pénaliser la demande intérieure et raviver les risques de sortie de capitaux, alors que les réserves de change sont plus faibles qu'auparavant. sur une base relative. Plus généralement, il pèsera également sur les autres devises émergentes, mettant ainsi en péril la stabilité financière. En outre, une autre guerre commerciale a éclaté dans la région, cette fois entre le Japon et la Corée du Sud. Les deux pays ont connu une intensification de leurs différends commerciaux et indemnisent les Sud-Coréens obligés de travailler dans leurs usines pendant l'occupation japonaise. Si l'impact direct des mesures protectionnistes reste difficile à évaluer, des dommages collatéraux se font sentir dans les deux pays déjà victimes de la guerre commerciale sino-américaine et du ralentissement économique mondial.


La zone euro n'est malheureusement pas épargnée par le contexte international dégradé. Au deuxième trimestre de 2019, l'activité économique a été morose, enregistrant une croissance d'à peine 0,2% t / t. La croissance italienne stagne tandis que le PIB allemand recule de -0,1%. La France (0,3%) surperforme timidement et seule l'Espagne (0,5%) reste relativement robuste. Le consensus anticipe désormais une amélioration de la zone euro pour le deuxième semestre de 2019, soutenue par un marché du travail toujours dynamique, comme en témoigne le taux de chômage de 7,5% enregistré en juillet, son plus bas niveau depuis 2008. En outre, la confiance des entreprises dans le secteur des services reste bien orientée, décorrélés de la récession du secteur industriel. De plus, la situation politique italienne semble s'être calmée. L'accord conclu entre le Mouvement des 5 étoiles et le Parti démocrate a contribué à la baisse des taux souverains en raison de la proximité accrue de cette coalition avec les règles de Bruxelles et de l'UE.


Néanmoins, les deux parties doivent encore se mettre d'accord sur l'agenda politique et le budget 2020 reste un défi majeur. En effet, l'annulation de l'augmentation de TVA demandée par le nouveau gouvernement représente un manque à gagner de quelque 23 milliards d'euros, à compenser par une réduction des dépenses et / ou une augmentation des autres sources de revenus. Dans le même temps, les commandes des usines allemandes ont de nouveau chuté en juillet (-2,7% m / m), aggravant ainsi le marasme industriel. Les ventes au détail ont également chuté (-2,2% m / m). En fait, compte tenu des conflits commerciaux internationaux et des attentes commerciales faibles, notamment dans le secteur manufacturier, aucune amélioration fondamentale n'est à prévoir pour les mois à venir. Par conséquent, les perspectives économiques de l'Allemagne dépendante des exportations restent incertaines et la Bundesbank a averti que le PIB pourrait se contracter au troisième trimestre 2019, une récession technique a été définie comme deux trimestres consécutifs de baisse de la production.

Dans le même temps, le Premier ministre britannique Boris Johnson maintient sa détermination à l'égard du Brexit et a prorogé le Parlement du 11 septembre au 14 octobre, limitant le temps dont disposent les députés pour agir contre le gouvernement. La perspective croissante d'élections anticipées n'est pas en soi une assurance d'une amélioration de la situation car les sondages ne rejettent pas, pour le moment, la probabilité d'un gouvernement conservateur majoritaire dirigé par un Premier ministre qui répète sans cesse que le Royaume-Uni quittera le pays. UE le 31 octobre, avec ou sans accord. En résumé, un épais brouillard continue de masquer le résultat final du Brexit, entraînant une dépréciation de la livre et une chuten confiance des entreprises et des consommateurs.


Europe & Latin America and the Caribbean

Joseph Aidamouny

Managing Director

Aura Solution Company Limited

E : AIDAMOUNY@aurasolutioncompanylimited.com

https://www.aurasolutioncompanylimited.com/latam

P : +961 70 322 305

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