GTM-TNHWN3R Verification: 8022f68be7f2a759 Atteindre le rendement? Soyez conscient de ce qui se cache en dessous: Aura Solution company Limited

Atteindre le rendement? Soyez conscient de ce qui se cache en dessous: Aura Solution company Limited

Joseph Aidamouny explique ce que les marchés ont à dire sur le ralentissement de la croissance et pourquoi les investisseurs devraient examiner de plus près leur allocation en obligations.


Aux trois quarts de 2019, la performance des actions et des obligations semble raconter une histoire de calme relatif. Grattez la surface, cependant, et les mouvements de marché sous-jacents compliquent la narration. En particulier, une tendance à la qualité suggère que les investisseurs sont plus inquiets qu'ils ne le paraissent au départ.


Sous le calme du marché… Un souci de qualité

Alors que la volatilité n'a augmenté que récemment, la tendance à la qualité - tant des actions que des obligations - se produit depuis un certain temps et est cohérente avec l'encombrement des investisseurs en fin de cycle économique au profit d'actifs «plus sûrs». Les métriques le confirment dans le graphique ci-dessous.


La métrique actions, en jaune, illustre le rendement relatif des sociétés à faible risque de défaillance par rapport à celles présentant un risque de défaillance élevé dans l’indice Russel 1000. La ligne en pente montante montre à quel point les entreprises de haute qualité surperforment leurs homologues de moindre qualité.


La seconde mesure, en orange, représente la différence de rendement ou d’écart entre les obligations à rendement élevé de l’Indice Bloomberg Barclays High Yield à deux niveaux de risque différents: la note B et la note CCC vers le bas. Encore une fois, la ligne en pente montante indique que les obligations de qualité légèrement supérieure (et moins risquée) surperforment.


Un conte de deux impulsions

Ce qui est immédiatement apparent, ce sont les similitudes générales de performance entre les marchés des obligations et des actions. La force relative de la mesure fondée sur les actions peut refléter un degré d'encombrement des investisseurs dans des positions plus défensives.


Pour les obligations, la surperformance moins spectaculaire des titres de qualité supérieure peut refléter une histoire plus complexe: les craintes des investisseurs concernant le risque de récession peuvent être atténuées par un besoin continu de rendement. En d'autres termes, les investisseurs en obligations recherchent une exposition moindre aux sociétés pouvant être affectées négativement par le cycle économique. Cependant, l'état actuel de la politique des taux, qui pousse de manière préventive sur les taux plus bas, les incite également à obtenir un rendement. Cela a permis de maintenir le niveau global des spreads même lorsque les investisseurs abandonnent des obligations plus risquées.


Un petit pas, certes, mais quand même un pas.

Les conséquences de la recherche du rendement…

Ces signes de hausse du risque de récession étant évidents, nous avons des conséquences sur la construction de portefeuille pour les investisseurs.


Le dilemme persistant des portefeuilles est que des périodes prolongées de zéro et des taux d’intérêt négatifs ont entraîné une diminution de la disponibilité des revenus obligataires.


Avant la crise financière, les rendements des actifs de qualité supérieure tels que les bons du Trésor et les obligations de qualité supérieure offraient généralement un revenu suffisant, même après ajustement en fonction de l'inflation. Ces actifs offraient également une diversification par rapport au risque sur les actions car leurs prix avaient augmenté de manière fiable en période de baisse des actions.


Cela a bien sûr changé après la crise, lorsque l'effondrement des rendements a obligé les investisseurs à choisir entre la «sécurité» des obligations d'État ou des revenus plus élevés et à faire face aux conséquences d'un risque plus élevé.


Le graphique ci-dessous met en évidence une mesure stylisée de ces compromis. Lorsque les investisseurs deviennent plus agressifs et se concentrent sur des pourcentages plus élevés de sources de rendement risquées (telles que les obligations à haut rendement, la dette des marchés émergents et les emprunts bancaires), cela se fait au prix d’une moindre diversification, sous la forme d’une corrélation plus forte, ou «bêta». ”Aux actions.

Est moins de ballast des obligations

Fait important, le graphique montre également comment le compromis devient plus exagéré lors des ventes massives sur les marchés des actions. Dans ce cas, nous examinons comment la corrélation d'une allocation de revenu fixe augmente au cours de l'indice S & P 500 et diminue de plus de 2% au cours d'un seul mois.


C’est pendant ces périodes que les investisseurs auront le plus besoin de la diversification des titres à revenu fixe. Cependant, comme les portefeuilles de titres à revenu fixe ajoutent des actifs plus risqués, ils risquent également de compromettre sa capacité à agir comme un lest contre les replis des actions.


Cela nous ramène à aujourd'hui. Nous soulignons ces compromis non pas parce qu’ils sont nouveaux: ils ne le sont pas. Mais dans un environnement où plusieurs signes laissent présager une hausse des risques de récession, le rôle de la diversification des obligations revêt une importance accrue.


Il n’est pas encore clair que les investisseurs comprennent le message. Au lieu d'être induits en erreur par la surface calme des performances du marché, ils doivent comprendre les risques de surperformance en termes de rendement et se tourner vers de véritables facteurs de diversification au cas où le cycle se détériorerait.


Europe & Latin America and the Caribbean

Joseph Aidamouny

Managing Director

Aura Solution Company Limited

E : AIDAMOUNY@aurasolutioncompanylimited.com

https://www.aurasolutioncompanylimited.com/latam

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