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通向中國的更大門戶Q&A:Mark Brewer; 光環解決方案有限公司

Aura Solution Company Limited的Mark Brewer和Lee Mathew Lee博士揭露了進入中國資本市場的准入計劃所面臨的挑戰和機遇。

  

隨著時間的推移,中國的資本市場如何自由化?外國投資者有哪些機會?


傳統上,中國對外國投資者不開放。多年來,中國監管機構一直在逐步放開國內市場,放寬規則,以與國際標準接軌,使資產管理者和資產所有人更簡單,更適應。這為尋求進入中國在岸市場的外國投資者提供了前所未有的機會,這是世界第二大股票市場(9.28億美元)和世界第三大債券市場(11.2億美元)。


准入計劃如何使外國參與更加容易?

中國監管機構放寬了投資限制,以鼓勵外國參與中國國內市場。原則上,市場的可及性已大大緩解,從而可以快速進入國內股票和債券市場。取消了投資配額,並且通過股票和債券連接計劃為交易引入了真正的交付兌付款(DvP)結算系統,有效地降低了交易對手的風險,因為在交付證券時需要現金支付。對於Ucits等受監管的基金,這一增強是至關重要的要求。


此外,QFII和RQFII計劃的資本流動性已大大改善,這使外國機構投資者更容易在沒有鎖定期或無需每天遣返的情況下向中國註資。


有了這些不同的方案以及即將出現的ETF Connect,外國投資者如何評估和選擇其投資策略所需的方案?


隨著現有的不同方案以及即將推出的ETF Connect,難題將變成選擇哪種方案作為獨立投資策略或與您通過其他方案進行的當前投資並存的方案。


以滬港通為例,它使外國投資者無需長期承諾即可購買某些合格的中國A股。通過滬港通進行投資幾乎不需要計劃或設置。但是,作為滬港通下的投資者,您僅是香港交易所(HKEX)投資者中每日總交易限額為520億元人民幣(合80億美元)的一員。一旦達到每日交易限額,就不允許進一步購買。


相比之下,作為RQFII持有人,您在所有其他方面都將被視為直接在岸中國投資者。您將僅受中國監管機構授予的個人配額的約束,而不僅限於合格的滬港通A股股票或任何每日交易限制,而且您還將擁有更多進入國內股票市場的機會。


除總體每日交易限額外,還請記住,滬港通是“間接”投資計劃,該計劃僅使投資者能夠通過香港中央結算有限公司(HKSCC)獲得合格的滬港通A股股票。作為持有這些證券的投資者的代名人。


如果您的興趣僅在於交易債券而不是股票,那麼中國銀行間債券市場(CIBM)直接訪問計劃或債券通似乎會更理想。但是,儘管就債券而言,CIBM Direct Access Scheme的範圍比QFII / RQFII的範圍要廣,但CIBM Direct Access Scheme僅適用於在岸中國債券,而不適用於股票。 RQFII計劃允許直接在股票和債券中進行投資,因此,對於希望同時擁有股票和債券的投資者,CIBM Direct Access計劃和Bond Connect不會給他們提供RQFII計劃的投資範圍。

也許要考慮哪個中國准入計劃的問題的答案實際上歸結為您是什麼樣的投資者,以及您對中國資產的目的或策略。


外國投資者目前面臨哪些主要挑戰?未來的潛在解決方案和機會是什麼?


當前,未來計劃面臨三個主要挑戰-監管,市場結構和整體提升。


第一個挑戰來自中國大陸的監管體制與國際上做空,大宗交易和假日交易安排之間的差異。


例如,關鍵的市場參與者和全球投資者希望通過滬港通進行大宗交易;但是,目前的監管限制要求中國證券的轉讓必須在中國證券交易所進行。假日交易安排也限制了交易機會,因為不允許投資者在香港或緬因州的公共假日前一天在滬港通進行交易nd中國。


第二個挑戰是圍繞市場結構。目前,滬港通受中國A股當日T + 0交易結算的約束。相比之下,債券方案債券通具有在T + 1和T + 2結算基礎上進行處理的靈活性,因此交易確認不是問題。但是,對Stock Connect實現T + 0結算週期的更改並非易事。


人民幣仍然是Bond Connect上投資者的普遍選擇,可以同時使用離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣。但是,可以與他們接觸的人民幣銀行數量有限,而投資者只能與一家人民幣結算銀行進行資本流入和流出。由於沒有市場標準,這種單一清算銀行的要求目前引起很多混亂。


最後但並非最不重要的一點是,未來計劃的市場適應背後的複雜性構成了挑戰。隨著富時和彭博社分別宣布將中國A股和債券納入指數專營範圍,投資者可以預期中國A股和債券的需求將會增加。這意味著中國監管機構將需要與行業參與者緊密合作以解決資金問題,並確保系統穩健並在零誤差水平上發揮作用,從而不斷獲得投資者的信心。


隨著技術的進步和創新,可以增強貿易後服務以提供效率和彈性。市場參與者和監管機構正在開發創新的解決方案,以應對當前的一些挑戰,包括不同的時區和滬港通的T + 0結算週期。


結論

在挑戰中,中國的金融市場為外國投資者提供了巨大的機會。不可否認,中國監管機構需要解決外國投資者的需求,以簡化資本准入並提高成本效益。雖然這五項計劃的合併在不久的將來是無法解決的,但是隨著中國繼續向外國投資者開放其資本市場,我們確實預計在未來幾年會發生令人振奮的變化。

  

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