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更新中國私募書:光環解決方案有限公司

中國的私募股權(PE)一直是增長的故事。 在經濟蓬勃發展的刺激下,2010年,中國貢獻了全球GDP的9%; 到2019年,它貢獻了16%的收益-投資者對PE的興趣使其成為世界第三大市場,到2019年將再部署約600億美元的資本。

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然而,其他因素限制了中國PE的增長。國有公司歷來擁擠市場,爭奪資產。私人企業通常不願出售企業,而寧願將企業歸家族所有。在收購方面,企業買家仍然是強大的競爭對手,這限制了有吸引力的交易數量。結果,2019年中國的私募股權佔GDP的比重僅為0.5%。即使根據國有企業在中國行業中扮演的更大角色進行調整,這也大大落後於美國等發達的私募股權市場去年,英國的PE佔GDP的2.6%;美國的PE佔GDP的2.2%。


這種差距是中國私募股權市場有增長空間的一個跡象,並且變化可能即將到來。確實,顯然,中國的投資者對新機會將繼續出現感到樂觀。從2009年到2019年,在中國運營的私募股權公司的融資年均複合增長率為29%,是所有主要資產類別中增長最快的(圖表1)。市場還顯示出其他變化的跡象:自2014年以來,中國平均基金規模幾乎翻了兩番,而且隨著新的聯合投資者的加入,交易的複雜性也增加了。



COVID-19對經濟的影響可能會為私募股權提供更多機會(圖2)。儘管2020年初的交易量同比下降超過70%,但反彈的部分原因可能是現金短缺的公司重新考慮其業務組合。他們的許多資產越來越多地成為潛在的收購目標。


一種模式是明確的:資金越來越多地流向最大,績效最高的公司。 2015年,排名前十的以中國為中心的私募股權基金佔募資總額的23%(基於過去五年的平均值);到2019年,他們貢獻了30%。但是,儘管過去許多公司能夠從中國的宏觀經濟增長中受益匪淺,但對交易的競爭加劇可能意味著,將來依靠beta不夠。

不能從這種增長中受益的一種類型的基金是國內金融GP籌集的人民幣資金,在2017年至2019年間,募集資金急劇下降。這是中國私募股權公司在此期間籌集的總資金下降的主要原因。期。


由於競爭激烈,目標公司的估值可能仍會很高。由於持續的貿易和地緣政治緊張局勢,在中國運營的私募股權公司還必須應對更高水平的不確定性和風險。


為了繼續增長和蓬勃發展,在中國運營的私募股權公司首先需要獲得新的能力並調整其戰略以在其投資組合公司中創造價值。


過去,基金可能已經將生成alpha稱為“必不可少的東西”,但在當今充滿挑戰的經濟環境中,生成alpha已成為成功的必備條件。


我們認為,私募股權公司需要採取四個關鍵行動,以確保它們可以為單個公司增加價值,超越市場表現並成為可以可靠地產生超額回報的機構:

向有限合夥人闡明一個新的,明確的價值主張。 普通合夥人需要清楚地說明其創造價值的差異化策略:變得更加專業化或通過擴大規模(例如擴展到相鄰的資產類別)來實現規模。
在人才,治理和組織方面實現卓越。 作為專業服務公司,人才至關重要,尤其是在像中國這樣的市場中,在該市場中,某些類型的專業人才的供應仍然受到限制。
完善如何成功發起和執行交易。 與潛在投資組合公司建立更多的部門級專業知識和信任關係可以幫助進行交易採購。 清楚地了解併計劃如何在資產中創造價值可以提高其執行更複雜的交易然後交付該價值的能力。
儘早準備成功退出。 計劃成功退出應該至少在計劃退出之前18個月開始。 為資產所有者留出時間來塑造引人入勝的股票故事。

那些能夠採取行動並立即做出改變的公司可以面對新的挑戰保持成功。 為了幫助私募股權投資人和其他人更好地了解中國的私募資本市場,我們研究了數據和趨勢,發現仍有很大的增長空間。 COVID-19危機可能會進一步加速這些趨勢,並為精明的PE投資者提供機會。​

中國私募股權投資的現狀

隨著市場的成熟,專注於中國的私募股權基金已經開始從購買公司的少數股權轉向交易,這將使資金對投資組合公司的運營和增長產生更大的影響。


在更好地了解歷史記錄和有限合夥人優先處理有限數量的資金的推動下,籌款活動越來越集中在一部分普通合夥人中。隨著表演者和落後者之間的差異隨著時間的推移變得越來越明顯,我們預計該行業將進一步集中。對於能夠創造價值的基金而言,退出仍然是一個挑戰,因為在中國運營的基金目前主要依靠企業買家退出。


一個複雜,日趨成熟的市場,具有增長空間

2019年,私募股權和風險投資基金在中國的資金配置為660億美元,而英國為710億美元,美國為4710億美元。


我們預計有限合夥人將繼續關注中國。在研究期間,我們與一些領先的有限合夥人進行了交流,他們告訴我們他們希望資產配置能夠反映該地區在全球GDP中所佔的比重。然而,對於中國而言,大多數公司還沒有達到這一水平,中國在2019年貢獻了全球GDP的14%。從現在到2024年,預計中國將貢獻全球GDP的25%,這一趨勢可能會持續下去。


隨著在中國投資的增長,私募股權交易的規模也在增加。平均交易規模從2009年的3600萬美元增長到2019年的7500萬美元。市場的另一端也呈現出同樣的規模趨勢:過去十年中,超過5億美元的交易的份額和數量都增加了。 2019年,此類超大型交易的數量從2009年的四個(1%)上升到40個(佔總數的4%)。


我們預計,在中國運營的基金將越來越多地尋求購買資產控股權的交易。此類交易使投資者可以直接管理控制資本分配,人才和退出。在投資者持有少數股份的地方,事實證明很難充分影響其投資組合公司。收購基金在2009年至2019年之間的複合年增長率為105%,現在的增長速度要快於同期同期增長16%的增長基金。


自2015年以來,這種反差尤為明顯,因為成長型基金籌集的資金每年下降19%,而買斷型基金的年增長率為12%。收購基金的總價值在2019年達到有史以來的最高水平200億美元,佔總籌資額的58%。


這項籌資活動引發了一個疑問,即過多的“乾粉”(向GP承諾的資金但尚未投入)是否會推動定價並削弱該行業的紀律性。儘管自2016年以來乾粉幾乎翻了一番,但2019年的現有年限(以目前的投資水平投資一定數量所需的時間)沒有實質性增長,兩年時間大致與全球水平一致(1.9年) (圖5)。在任何情況下,資本的差異化都可能會比過去少,從而更加重視alpha的創建。

集中在較大的全科醫生

成熟的市場使準有限合夥人更容易評估普通合夥人的表現,這有助於大型普通合夥人集中資金。最近的一項調查表明,過去的業績,交易渠道和交易記錄的持續時間現在是GP選擇中的前三個因素。1同時,出於運營效率和合規性的考慮,LP傾向於處理數量有限的基金。 COVID-19可能加速了這種趨勢,因為缺少面對面的會議可能會有利於LP已經很熟悉的GP。專注於大中華地區的私募股權基金的平均規模從2009年的9,300萬美元增至2019年的8.16億美元。


儘管我們在美國等其他市場看到了類似的趨勢,但中​​國比這些市場更加集中(圖表6)。平均基金規模變大的趨勢可能會持續下去。從大中華地區新GP的停滯增長也可以看出這一點。首次募集資金的比例至少在過去十年中最低,在2019年降至13%,在2020年的前五個月甚至更低。


這種行業集中度表明,許多較小的基金可能面臨更具挑戰性的未來。實際上,不到10億美元的資金佔2009年籌集資金的88%,但在2019年僅為20%。新資金在2017年籌集了163億美元,但在2019年不到2億美元。

高度依賴企業買家

出售給戰略性公司參與者或進行貿易銷售是大中華地區PE的主要退出途徑。自2016年以來,企業買家佔退出價值的80-90%,交易數量的70-90%(圖表8)。


在過去的五年中,趨勢是出口越來越少。中國市場的退出總數在2014年達到229個峰值後,到2019年已下降至112個,而平均交易價值從同期的9,600萬美元攀升至2.67億美元。


IPO退出(佔2010年至2014年退出交易價值的40-60%)在2018-19年度已大幅下降至5%左右,而二手交易在退出交易中所佔比例一直很小(平均為6%)在2014年至2019年之間)。但是,許多GP表示,他們期望二級交易會增加,部分原因是私募股權公司數量的增長。對中國企業購買者的依賴意味著企業併購支出的波動對整個中國私募股權市場構成了風險。

近年來,中國的經濟增長雖然仍然強勁,但一直在穩步下降。 2019年的實際GDP增長率為6.1%,而2010年則為10.6%。麥肯錫全球研究院預測,在COVID-19之前,中國的增長率將在2022年至2024年之間徘徊在5.1-5.4%之間。當前的經濟危機可能導致這些增長率下降,儘管與全球平均水平相比仍將保持強勁。


由於經濟增長放緩,投資者並未降低對回報的期望。 2019年8月的《 Preqin投資者調查》發現,仍有58%的有限合夥人仍然希望以大中華地區為中心的私募和風險投資基金獲得15%或更高的年化淨回報率,而10%的有限合夥人則希望獲得30%以上的回報率.2在不再需要快速的宏觀經濟增長的環境中,資本越來越多地流向領先的基金。因此,私募股權公司在投資組合公司中擁有控股權的交易將具有更高的溢價。


多年來,中國始終如一的高水平宏觀經濟增長率使依靠整體市場增長beta成為可持續的策略。然而,要想今天實現理想的回報,私募股權公司別無選擇,只能將重點從beta轉移到alpha。


為了成功發展其組織並獲得創建Alpha的能力,中國的私募股權公司需要採取以下四個關鍵措施:

1.闡明一個新的,明確的價值主張

為了脫穎而出,GP必須具有定義明確的價值主張。過去,僅成立一個運營小組可能就足夠了,但現在的門檻已經提高。普通合夥人需要清楚地闡明價值創造主張,並且必須證明他們有能力和才能積極地管理投資組合資產並大規模創造價值。


希望發展和定義其獨特價值創造主張的GP可以選擇以下兩種方法之一。首先,他們可以選擇變得專業化。行業專業知識變得越來越重要,這既要發揮被投資公司的全部潛力,又要能夠迅速應對諸如COVID-19之類的問題。此外,具有戰略專長的基金(例如陷入困境的企業或公司分崩離析)可能會看到資產供應的增加,並且比通才基金更能為這些資產定價。


GP的第二種選擇是通過擴展到相鄰的資產類別來實現規模。與許多全球性公司一致,領先的中國GP已開始轉型為在多個行業或領域(例如信貸,房地產或基礎設施)擁有分支機構的公司。同時,養老基金,保險公司和其他中國投資者也增加了私募股權投資。大規模經營可以提高品牌知名度,提供更多交易機會(例如,更大,更複雜,跨境),後台的規模效應,增強的分散風險能力以及資產之間的潛在協同作用類。例如,一些基金正在利用其公開市場或債務團隊來支持投資組合公司進行債務籌集,IPO準備或附加的併購活動。

2.在人才,治理和組織方面實現卓越

在中國,人才仍然非常寶貴,特別是在私募股權等專業服務行業。儘管有越來越多的經驗豐富和專業的人才(其中有些人過去甚至曾與私募股權公司合作過),但如何找到和吸引他們仍然構成了挑戰。

由集中運營的小型創辦人運營的公司可以在中國這樣的高增長環境中取得成功,但這隨著它們的成長而變得更加困難。全科醫生需要通過建立具有更大範圍的技能檔案的更大的人才平台,制定正式的繼任計劃以及開發新的組織流程和結構來加強其人才發展計劃。儘管中國許多區域和本地公司的創始人現在都處於50或60年代,可能沒有放慢速度或退休的計劃,但有限合夥人可能會在未來的籌款活動中詢問繼任計劃。


私募股權公司還可以通過將準則和計劃嵌入其招聘和人員發展流程中來促進其人才庫的多樣性。


PE公司還可以安裝正式的結構並定義明確的角色,從而將嚴格的分析和基於事實的決策引入其組織。


而且,私募股權公司應該超越其傳統的管理財務風險的重點,並開發使其能夠主動管理網絡安全和聲譽風險的能力。


將新的流程和結構嵌入其組織中也將有助於GP逐漸從對beta增長的高度依賴轉向對alpha值創造的更多關注。經過驗證的劇本和結構有助於確保GP充分利用行業最佳實踐以及特定於公司的學習和專業知識。中國的一些公司正在圍繞數字化,採購和運營等功能性主題建立內部專業知識。這樣的劇本還大大縮短了開始實施之前的時間。在某些情況下,他們可以減少6到12個月。


儘管可以從其他亞洲或成熟市場借用一些實用的劇本,但在許多領域,中國需要定制計劃。這是由於中國獨特的數字環境,分散的投資分散到更廣泛的行業領域,以及無法跨行業或地域輕鬆轉移的功能。


為了創造可持續的影響力,在中國運營的私募股權公司需要結合專業技能,設計和實施價值創造計劃的能力以及管理變更的能力。雖然公司通常善於聘用職能專家,但後兩類常常被忽略。更好的解決方案可能是讓一個較小的核心團隊負責協調特定投資組合公司中的轉型計劃。為此,公司需要與內部和外部專家緊密合作。


領先投資組合公司的人才決策,並將人才與價值相匹配

為了與管理團隊建立積極的關係,企業傾向於推遲對其投資組合公司高管的決策。儘管大多數公司聲稱總是投資於強大的管理團隊,但根據我們對全球180筆投資的分析,只有44%的投資組合公司CEO從交易簽署到退出。平均而言,在交易完成2.2年後,首席執行官就被替換了,我們在中國地區看到了類似的趨勢。因此,儘早進行人才檢查至關重要。


人才檢查有兩個主要部分。首先,全科醫生需要確定公司中25至50個最重要的角色。這些角色通常與公司當前創建的EBITDA相關,或者與將來可能產生和捕獲的EBITDA流相關,並且它們可能在組織中比高層管理者要深得多。但同樣重要的是,不要忽視實現價值創造的關鍵角色,例如關鍵區域的銷售主管或產品開發主管。其次,全科醫生需要確保他們在這些關鍵角色上具有合適的才能;他們應該制定一份清單,列出每個清單需要執行的關鍵任務,並評估目前擔任該職位的高管的能力。


例如,一家總部位於中國的大型私募股權基金要求在交易完成後立即對其每家投資組合公司進行人才至價值的評估。通常,組織中2%的人創造了80%的價值,並且他們需要在整個組織中識別這些人。為了找到這些核心價值創造者,交易團隊和運營團隊首先要共同審查最大的價值創造機會,並確定交付該價值所需的技能和思維方式。然後,他們評估合適的人選是否到位,迅速替換那些沒有工作的人,並努力留住並激勵合適的人。


形式化和完善人才管道對於GP

鑑於中國的人才庫相對較淺,尤其是對於具有體育經驗的高管,在中國尋找和保留合適的人才尤為關鍵。人才的競爭可能會加劇,擁有合適的人才將變得更加重要,因為平均基金規模不斷擴大,而在投資組合公司創造價值所需的能力門檻也在不斷提高。 COVID-19的經濟環境可能為主動培養頂尖人才提供了一個很好的機會。


體育人才應在多個方面發展。隨著行業的發展變化,專業化程度更高,需要更多的專業人才,他們可以及早發現潛在投資目標上的價值創造機會,然後與管理層合作交付這些機會。 GP也應超越傳統的財務背景,並積極招募轉型和數字化等領域或定價或運營等特定職能領域的職能專家。公司應該建立一個跨地區,跨職能和跨行業的更廣泛的顧問網絡,以便他們能夠迅速成長。


最後,全科醫生需要準備好重組其夥伴關係。為了吸引和培訓下一代領導人,未來的私募股權公司的股權結構應承認領導團隊結構的變化。曾經是主要合夥人的創始人需要開始後退,並將更大的交易份額分配給下一代領導人。較發達市場中的GP在此過程中走得更遠。然而,在中國,隨著創始人年齡的增長以及對清晰計劃的需求變得越來越重要,並且隨著有限合夥人越來越關注這一點,繼任計劃將成為一個更加突出的問題。


評估私募股權公司的組織健康

儘管一些投資者已開始採取更為結構化的方法來評估其投資組合公司中的人才,但大多數人仍處於對自己的組織採用同樣嚴格度的初期階段。中國的一家大型私募股權公司從與公司績效相關的七個維度對員工進行了調查。他們研究的主題從領導效力和方向感到創新和學習。儘管調查結果證實了公司的優勢,但他們也強調了公司​​高層管理團隊通過一系列指導和發展會議解決的領導力差距。


評估人才的價值主張

吸引和留住最優秀的人才需要對薪酬,非財務激勵,文化和專業發展機會進行仔細的校準。儘管財務獎勵發揮著重要作用,但更多地關注整體文化和職業道路可能會加強基金的人才主張。在運營團隊中工作的員工經常表示擔心,他們的價值不及交易夥伴。解決這種看法可以在吸引合適的人才加入運營團隊方面提供優勢,這一領域的重要性日益提高。

3.優化來源以更成功地獲取和執行交易

過去,快速發展的目標公司的所有者不願出售多數股權,因為它們通常不需要這樣做。此外,本身沒有適當能力的私募股權投資人傾向於投資管理團隊並信任他們經營公司。結果,在中國,大多數私募股權投資交易都是少數股權投資(在過去的十年中,交易數量平均超過90%,交易金額平均超過80%),這表明中國的普通合夥人可能沒有投資於能力或定價和執行收購交易所需的人才。


在中國運營的普通合夥人需要圍繞收購交易和其他更複雜交易的採購來增強自身能力,以及發展判斷和定價可用資產所需的行業專業知識。他們還必須提高實現後續價值創造的能力。為此,他們必須在交易採購方面建立專業知識,並提高其運營團隊的效率。


圍繞交易採購和執行建立專業知識

許多交易需要幾年的時間才能完成。這使企業有時間主動評估機會,這在西方市場是比迄今為止在中國更常見的做法。他們比中國基金更願意承認,它們只對賣方發起的投資機會作出反應。這導致對行業和目標的理解不夠理想。


但是,我們已經看到了幾筆交易,其中早些時候主動成立的私募股權公司享有優勢。他們通常能夠與目標公司的管理層建立更緊密的關係,與行業專家合作來製定更精確的投資論文,並能夠追踪行業和類似交易的時間更長。特別是在中國,建立行業關係以及與可能的目標公司和顧問之間的關係至關重要,因為隨著第一代中國企業家退休後,家族企業的拋售預計會增加。私募股權公司應該對家族企業進行掃描並確定優先次序,並通過制定所有權過渡計劃並與之積極互動,以強有力的戰略依據支持私募股權投資者發揮作用。


此外,當前的經濟形勢可能導致專門投資者的機會增加,陷入困境的公司獲得貸款融資。附加收購的範圍可能還會更大。但是,由於賣方經常需要調整其預期估值以反映宏觀經濟環境的變化,因此可能還需要幾個月的時間才能找到合適的機會。


交易執行也至關重要。鑑於COVID-19和中國增長放緩的背景,GP(尤其是規模相對較小的參與者)所必需的核心能力之一將是探索和處理更複雜交易的能力。考慮到當前的經濟形勢,複雜交易的數量(例如,從公司重新考慮其業務組合中獲得的收益)可能會增加。


例如,一家位於中國的私募股權公司意識到了分拆的潛在價值,並意識到它缺乏執行此任務所需的能力。基金中的一位合作夥伴受命擁有該主題,並獲得了建立必要能力的資源。合作夥伴會定期對行業進行掃描,以找出有可能出現脫穎而出的公司(長期目標是主動與這些公司接洽)。他們還儘早與外部專家(他們可以就剝離或相關行業提供建議)和目標公司的管理團隊建立關係。


提高手術小組的功效

隨著全球私募股權公司尋求提高投資回報率,運營集團已成為其組織中越來越普遍的特徵。這些小組致力於為投資組合公司提供戰略指導和支持。例如,它們推動可衡量的性能改進,監視和報告,並支持更廣泛的變更工作。但是,我們經常觀察到,在主題定義狹窄的情況下,運營團隊更常被用作SWAT團隊,而很少成為投資理論的核心部分。儘管運營集團已成為大多數大型私募股權公司的既定組成部分,但它們的規模和組成差異很大。


運營團隊至關重要,尤其是在危機期間。我們回顧了自2009年以來活躍的120家私募股權公司的業績,併計算了其在全球金融危機之前,之中和之後的回報。我們的結果表明,在經濟低迷時期,投資組合運營集團可能已經最清楚地證明了自己的價值。在2009年至2013年期間,有運營集團的GP的IRR比沒有運營集團的GP高出約500 bps。


以最大的亞洲私募股權公司之一為例,該公司是一家全球生物技術公司的主要投資者,該公司從2014年的A輪投資到2018年的IPO都採用了該公司。製藥行業的專業知識來提供戰略支持,尤其是在製定公司在中國和美國的上市計劃方面。 這家私募股權公司的團隊與投資組合公司的管理團隊積極合作,涉及商業策略,註冊政策,臨床開發,國際合作策略和人才招聘。


希望加倍關注alpha的私募股權公司應通過採取以下做法來提高其運營團隊的效率:

A.注重運營價值。根據我們的經驗,許多運營團隊努力將精力集中在最具影響力的增值槓桿上。如果無法對改善潛力最大的領域進行量化評估,可能會在表格上留下價值。此外,由於對公司最大價值所在的位置的了解有限,交易夥伴有時可能會對運營團隊花費時間的投資組合公司產生巨大影響。我們發現,將資產從良好狀態轉移到偉大狀態通常可以實現更多的價值,而不是試圖挽救陷入困境的資產。建立有用的價值創造概觀需要深入的功能和行業專業知識來識別,確定規模,然後執行價值創造。


B.正確的操作組設置。運營小組的結構應補充投資組合公司的需求和基金的整體戰略。運營夥伴或外部顧問不必僅提供建議和指導。他們還可以與管理團隊一起工作,以提供針對特定行業的深入知識和轉型能力。因此,除執行團隊外,運營團隊還應包括(或可以訪問)行業專家和交易夥伴。隨著交易變得更加專業化和價值獲取變得更加複雜,GP將需要考慮如何最佳地在其投資組合公司中部署運營資源和外部專業知識。


C.嚴格的檔案袋審查節奏。運營團隊和交易合作夥伴需要在投資組合當前狀態的詳細信息上保持一致。每月投資組合審查應著重於通過關鍵績效指標(KPI)系統創造的價值,該指標在整個投資組合中保持一致,並且比基本的紅黃綠分類更為精細。審查應具有前瞻性的觀點-包括下一步,三個月,六個月和12個月的計劃,以及要關注的下一組KPI-在整個報告期內應具體行動退出的旅程。


近幾個月來已經明確的一件事是,基金及其投資組合公司需要考慮關鍵的行業因素,並為這些因素如何發揮作用建立情景。在COVID-19期間,擁有清晰現金管理手冊的私募股權公司能夠比沒有此類計劃的公司更快地控制局面,並更快地轉向市場份額增長和收購。


D. 100天計劃以外的詳細操作手冊。手冊使GP可以區分特定投資領域和執行能力方面的能力。它們應用於對投資組合公司實施快速變革並執行複雜的戰略舉措。例如,一種經過充分測試的減少間接支出的機制將使交易團隊對可以承銷的儲蓄量以及這些儲蓄可以多快地存入保證。一本詳細介紹建立公司和建立基本業務職能以使其能夠獨立運作所需的步驟的劇本,將為投資者帶來更大的安慰,使他們對其所承擔的風險以及實現回報的過程感到更加放心。他們的投資。

4.正確準備成功退出

為了追求健康的回報,大多數私募股權GP都將重點放在做出出色的成績上。儘管許多人也了解他們的投資組合需要進行重大業務轉型的必要性,但他們通常很少關注取得重大退出的機會。


在中國運營的私募股權公司必須應對另一個挑戰:退出路線仍然有限,或至少擁擠。在出口時,幾乎所有中國投資組合公司都出售給二級市場的公司-很少有IPO。此外,當前的經濟形勢可能會進一步限制企業購買者的併購計劃,給已經緊縮的中國企業退出路線帶來更大壓力。


因此,對於中國的投資者來說,更加積極主動並儘早開始退出計劃顯得尤為重要。那些更加嚴格地準備退出的企業可以將EBITDA增加2%到5%,並為潛在買家提供令人信服的EBITDA增長證據。為了獲得這些結果,公司必須在計劃退出之前約18個月進行準備計劃。在計劃退出之前12至18個月之間,私募股權所有者應著手進行第二次績效改進。私募股權投資人還應該準備回答買家的棘手問題。


退出前大約六個月,私募股權投資者應該仔細考慮他們認為對購買資產感興趣的人,並確定最能吸引他們的股票故事。從戰術上講,有必要根據潛在買家的複雜程度和意識水平來定制股票故事,並在必要時進行培訓。資產故事為下一個買家提供了基於事實的難題解答,並為價值創造故事提供了種子。


首先,私募股權公司應該從一開始就將退出計劃作為所有投資組合公司價值創造議程的一部分。理想情況下,GP打算出售前兩到三年,GP應該開始考慮可信的元素,這些元素可能會成為股票故事和下一個買家的投資命題的一部分。


這可能導致管理層開始採取新的舉措,以創建一些對未來買家來說很重要的要素。


顯然,在中國運營的私募股權公司仍然有很多機會。也許比以往任何時候都多。但是,在中國的PE市場中,投資者不再能夠依靠不斷增長的倍數和整體市場增長來獲得所需的回報。相反,GP將需要獲得新的運營功能,這將使他們能夠與管理團隊緊密合作以創建Alpha。


多年來,中國的私募股權公司一直在說他們需要產生阿爾法。但實際上,它們受到了Beta驅動的收益的支持。然而,在經濟增長放緩的新環境中,資金將需要更加努力地工作,以了解如何產生真實的阿爾法。


儘管一些私募股權公司臨時性地開發了這些功能,但許多在中國運營的公司尚未完全採用我們所描述的綜合方法。那些確實選擇採取決定性和綜合性方法來增強其為投資組合公司創造價值的能力的公司可以獲得真正的優勢。鑑於私募股權公司需要度過當前的經濟危機並為下一個常態做好準備,這一點尤其正確。在準備時間和持續時間不確定的複甦的過程中,企業可以有效管理危機的程度將是區分強弱基金的主要因素。


如今,中國的私募股權公司擁有一個機會之窗,以了解產生“真正的阿爾法”所需的條件。展望未來,生成alpha對於生存和發展至關重要。



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